Counterparty 到 Uniswap 读懂去中心化交易所演变史：从

从比特币中摆脱的 DEX 最后在以太币上取得成功，其知压根是2个小区在稳健性与试验性中间不一样的衡量。

全文文章标题：《DeFi 丨从 Uniswap 看 DEX 的进击之路》手游最新
发文：BitMEX
汉语翻译：数据加密谷 Olivia

大家科学研究了去中心化交易所（DEX）短短的七年的历史时间，包含该技术性的第一次关键迭代更新--Counterparty。大家尝试找寻这种初期试着不成功的缘故，及其他们是怎样转变成目前的 Uniswap 协议书。大家讨论了 Uniswap 及它的模仿秀及其它怎样融进 DeFi 自然环境。最终大家觉得，销售市场对 DeFi 兴奋之处是由不能不断的价钱泡沫塑料和激进派的 Token 发售方案造成的，进而刺激性了外汇投机要求。殊不知，在这类不能不断的投机性风潮和逐层繁杂的互相关系的 DeFi 服务平台下，大家坚信，有一些技术性能够产生一些可持续性的物品。在其中非代管、杆杠化、准去中心化的买卖，是让人无法忽略的定义。

Modified image from Fox Searchlight’s 2017 movie “Battle of the Sexes”, about tennis star Billie Jean King

详细介绍

如同我们在 2019 年 1 月的文章内容《分子互换和去中心化交易所》手游最新中提及的：看涨期权和去中心化交易所（ DEX ）应当被视作互联网金融的两大圣杯，与去中心化稳定币的定义并排。实际上一个交易所或稳定币被去中心化的目地是非常简易的，它便是为了更好地保证 系统软件在应对管控工作压力时平稳运作。假如这种系统软件确实可以充分发挥，即便 是最极端化的怀疑论者，也不用担忧其存有的潜在性转型危害。随后说起去中心化交易所的一个缺点很有可能便是他们没法以一种稳进的方法运作。

在单一区块链生态体系和存有于该系统软件中的 Token 的标准下，DEX 从技术上是行得通的。因为全部的 Token 全是区块链的原生态 Token，因此 能够在该区块链以上创建一个 DEX。这能够在比特币（比如 Counterparty）或以太币上进行。其关键的挑戰是扩展性、流通性、易用性和保证 交易所的公平公正。本汇报将关键探讨这类 DEX，即沒有跨链工作能力的 DEX。

Counterparty

早在 2013 年，Mastercoin 被大家觉得是区块链行业的第一个 ICO。此项目地目地是在比特币以上推出好几个 Token 的协议书。接着 Mastercoin 股票基金创立了而且用于管理方法 ICO 的盈利。殊不知，小区对该慈善基金会明确提出了明显的抵制响声，并觉得少数人将被授予管理方法和操纵资产的权利的念头身后是不合理的。

因而，在 2014 年今年初，一个与之市场竞争的新项目创立了--Counterparty。与 Mastercoin 的 MSC 对比，它与 Mastercoin 有同样的前提条件，而且也有一个 Token XCP。但是，它并沒有开展 ICO 的全过程由一个选中的团队来管理方法资产，只是选用了 「消毁证实」的方法。它将比特币发送至一个能够证实没法应用的详细地址，而原始的 XCP Token 分派则由谁消毁的比特币数最多来决策。那样就防止了创建一个备受异议的慈善基金会。或许恰好是因为这类 「 更公平公正 」 的 Token 推出，及其顶尖开发人员 Adam Krellenstein 的认真工作，Counterparty 协议书取得成功地变成该行业的流行 Token 发售服务平台。XCP Token 自身是必须付款花费来建立新 Token 的，殊不知此外，它的主要用途实际上很比较有限。

Counterparty 如今变成了业界最火爆的众筹网站。假如一个创业者或开发人员要想推出一个新的 Token，一般 会选用众筹项目的方法，在其中 Counterparty 便是优选服务平台。下边大家出示一些应用 Counterparty 的受欢迎 Token 的事例：

Storj--「区块链技术云储存」服务平台的第一个 Token，之后在以太币上又发布了一个 TokenLTB--奖赏给流行的 「Let's Talk Bitcoin」播客的观众的 Token。在 2017 年 ICO 泡沫塑料以后，最后能够将 Token 换为新的 POET TokenFoldingCoin--奖赏这些为伸缩 DNA、科学研究病症奉献电子计算机能量的 TokenGetGems -- 一个即时通信和比特币钱夹运用的原生态 TokenBitCrystals -- 用以奖赏参加的 TokenSwarm -- 一个新的众筹网站的 Token

Screenshot of Counterwallet, showing the balances for multiple coins, Source: YouTube

Ticket to the launch event for the Swarm Token

也有一些 Token 的事例是 2017 年 ICO 风潮中一些较弱的念头的初期征兆，包含 FootballCoin 和 Blockfreight （一种航运业货运物流 Token）。

除开 Token 以外，Counterparty 还快速开发设计了大量之后在以太币上流行的技术性的征兆，包含网上博彩，第三方神喻会发布体育竞赛的結果，大家能够在比特币区块链技术以上对結果开展下注。在游戏里面下注乃至也会变的有可执行性。大家你是否还记得 2014 年墨西哥世界足球世界杯足球赛的赛果，那时候大家用 Counterparty 服务平台开展下注，并取得成功地与传统式的代管足球投注服务平台开展对赌协议。于此同时 Counterpary 还快速完成了别的作用，例如向 Token 持有人付款收益，及其应用该服务平台玩「 石块、纸、剪子」手机游戏。

最有意思、最振奋人心的作用毫无疑问是 Counterparty DEX。全部的 Counterparty Token 都能够在 DEX 上开展买卖，在其中 DEX 是在比特币互联网以上运作。比特币买卖有附加的主要参数，能够被 Counterparty 协议书表述为指导价的竞价、指导价的价格或订单信息撤销。假如一个比特币区块链中包括了配对的竞价和价格，协议书便会觉得该买卖强制执行。那时候大家在应用 DEX 的情况下会觉得史无前例的激动，好像它便是将来。

Screenshot of Counterwallet’s DEX

Counterparty 的 DEX 无法得到诱惑力

Counterparty 的 DEX 无法得到明显的诱惑力，在大家来看关键有五个缘故：

客户体验 - 客户体验并不比较满意，尤其是因为比特币的目标区块间距为 10 分鐘，这一般 代表着客户在采用下单等实际操作后，必须等候几分钟才可以发生在订单信息簿上。

欠缺流动性--DEX 上的流动性很低，做市商的驱动力并不大。另外调节订单信息是一个用时且艰难的全过程，这造成做市商迫不得已开展繁杂且高危的链上步骤，以保持销售市场的流动性和严苛的外汇点差。做市商还遭遇着挖矿提早逃单的风险性。在绝大多数時间里，服务平台上的流动性基本上匮乏。扩展性--这时候比特币的花费早已越来越很高了，尤其是超大金额的 Counterparty 买卖，要不是多签字买卖，要不是之后运用 OP_Return。只是为了更好地递交一个订单信息就务必付款一大笔花费，或许是一美元，这对一些人而言可能是很大的压力。对比特币文化艺术的认知能力--也许比扩展性更关键的是文化艺术难题。比特币小区的一些人并不热烈欢迎这类链上主题活动。她们觉得比特币比全部这种 「joke Tokens 」更严肃认真，很多人觉得这种 Token 会提升认证成本费，提升交易手续费，或是造成激励制度移位。在我��来看，恰好是这类文化艺术意识促进了许多 Token 发售和 DEX 类主题活动进到以太坊，而不是技术性要素。机会--那时候的生态体系确实是很小众了，而且都还没为 DEXs 充分准备。小区的很多组员仍在了解更基本上的定义，如交易确定。

Mastercoin 最后更名为 Omni，另外旧的 Mastercoin Token 不会再应用。接着，在 Omni 层上发售了 USD Tether 而且最后获得了极大的取得成功，它是因为 Counterparty 慢慢越来越无关痛痒。由于近期在以太坊上发售的 DEX 获得了取得成功，而以太坊上的花费相对性较高，Omni 完成链上BTC DEX 并完成 USDT/BTC 交易可能是一个有意思的念头。

IDEX

第一代以太坊 Token 一定水平上效仿了 Counterparty 方式。因为从使用价值上看，大部分 Token 如今都存有于以太坊上，而不是BTC上，因而开发人员除开挑选以太坊做为其 DEX 服务平台外，基本上沒有别的挑选。虽然这类状况如今已经发生改变，由于 「DEX 」上的很多时兴交易对全是像 WBTC 和 USDT 那样的 Token，这种 Token 有去中心化的基金托管人，理论上能够存有于一切服务平台上。在大家来看，这种以太坊 DEX 中最非常值得关心、最火爆的是 IDEX。

与 Counterparty 一样，竞价、价格和订单信息撤销都递交到以太坊区块链技术上，进而产生一个去中心化的订单信息簿。可是，为了更好地处理许多客户体验难题，订单信息先集中化递交给 IDEX 网络服务器，IDEX 再将其签字加上到交易中，随后再广播节目到以太坊互联网。这代表着客户务必信赖一个中心实体线来确定事件的次序，但交易所依然是是非非代管的。在大家来看，这实质上是一个非代管的交易所，而不是一个 DEX，依然是一项有意思的造就和运营模式。一样，那样的交易所也无法造成明显的销售市场诱惑力，关键难题是无法造成流动性，其他缘故是因为做市商造成了很多的链上数据信息。

Uniswap

下面大家需看的 DEX 协议书是 Uniswap，历经很多年的试着和尝试错误，它总算获得了极大的取得成功--拥有十分丰厚的交易量。

为了更好地在 Uniswap 中做市，做市商将 Token 锁住到 以太坊 智能合约中，每一个交易对都是有一个单独的资金池。做市商有驱动力保证 资金池按面值在2个 Token 中间 50:50 分为。随后，2个 Token 的价钱能够根据除于流动性池中锁住的每一个 Token 的总数来测算。比如，假如池中包括 4000 个 USDT 和 10 个 ETH，ETH 价钱能够测算为 4000/10=400 美金。简易而言，这一 400 美金的价钱便是智能合约容许大家用 ETH 获得美金或用美金获得 ETH 的使用价值。

这类恰当但有效简易的体制鼓励流动性服务提供者保证 流动性池中二种 T oken 的使用价值为 50:50。假如在其中一个 Token 的价格行情产生变化，而做市商又不调节流动性池的经营规模，那麼交易者就可以运用这一点，以小于销售市场的价钱选购 Token。返回大家前边的事例，假如 ETH 的价钱忽然狂跌到 200 美金，交易员便会被鼓励应用智能合约将 ETH 换为 USDT，进而将 ETH 从合同中清除，并向合同中提升大量的 USDT，直至占比再度做到 50:50。

以上方式在一定水平上是行得通的，可是必须处理流动性、滑点和股票大单的难题。Uniswap 便是为了更好地处理这一流动性难题而造成的，其关键实际操作基本原理与曲线图 y=1/x 相关，在这里根线上寻找一个点，使曲线图下总面积利润最大化。在其中 x 轴和 y 轴各自意味着流动性池中每一个货币的 Token 总数。仅有在互换 Token 后，曲线图下的总面积高过换币前的总面积，包含 0.3% 花费的危害，交易才会实行，而 0.3% 的花费也会加进流动性池中。

Uniswap 价格曲线图例

考虑到下列2个事例，与上边有一样的 4,000 USDT 和 10 ETH 流动性池：

如同上述所说情况所表明的那般，一个人期待开展的成交量越大，就会碰到越大的滑点。该系统软件沒有订单信息簿，而仅仅2个资金池，只此一项就足够开展买卖。这促使做市远比持续应用区块链技术调节订单信息要非常容易得多。在一切正常的销售市场状况下，要是没有闪电式的价钱起伏，做市只应向资金池出示流动性，并借助别的流动性提供者从资金池中加上和删掉 Token 因而并非是全部的做市都必须輔助提交订单，这一作法大大减少了对繁杂价格昂贵的区块链技术的应用。这类恰当的体制大部分一部分解决了以上 Counterparty 的流动性和扩展性难题，最少在一定水平上，以太币迅速的区块链总体目标時间仅有 15 秒，易用性难题获得了一部分处理。因而，大家觉得 Uniswap 是一个强劲的自主创新协议，是真实的 DEX。

Uniswap 的仿效者

在 2020 年 9 月以前，Uniswap 沒有原生 Token。0.3% 的买卖费所有给了流动性提供者。自然也是有另一种方式，例如 0.25% 的花费归流动性提供者，0.05% 的交易手续费归交换协议的原生 Token 持有者。这一 Token 还可以一部分依据协议的应用状况来发行，客户因而能够拥有这一 Token，并被鼓励大量的人应用协议。事实上，这类 Token 鼓励方式在 DeFi 行业很火爆，即依据某类主题活动发行 Token，Token 持有人总计花费。尽管这类方式很火爆，但它也与旁氏骗局有很多一同的特性，并造成很多以太币智能合约的应用方式极不稳定。很多该类 Token 的原始发行时刻表都很激进派，这很有可能会造成一些人对这种运营模式和协议的可持续提出异议。

殊不知，Uniswap 欠缺 Token 为仿效 DEX 的服务平台造就了一个机遇，在加上原生 Token 的另外应用 Uniswap 的方式。这类当地 Token 将鼓励大量人应用它，而新协议能够从 Uniswap 那边得到市场占有率，如 SushiSwap。

Branding of the SushiSwap Token

Uniswap 的 Token

一系列效仿的 DEX，一般 出自于种种原因与食材的名称相关，这好像造成了 Uniswap 精英团队的关心。2020 年 9 月，她们公布并发布了 Uniswap 协议的原生 Token，名叫 UNI。Token 的发行将在 4 年之内开展，总供给量可以达到 10 亿次企业，现阶段早已向智能合约客户发行了约 1.5 亿次 Token。目前为止，UNI Token 持有人沒有得到一切经济发展权益，殊不知她们很有可能会在未来网络投票授于自身得到交易手续费的支配权。

Uniswap 精英团队还给自己分派了 21% 的 UNI Token。这很有可能就会造成难题，特别是在 DEX 的状况下。实际上 DEX 的实际意义好像是抵御核查。比如，大家能够搭建一个交易中心，而无须担忧管控严厉打击或必须执行 KYC 系统软件。拥有以太币智能合约，开发人员理论上能够锁住合同，那样就不太可能再开展改动，因而控制不了交易中心，使其变成 DEX。殊不知，假如开发人员根据向自身发行 Token 而授予自身经济发展权益，管控组织 能够像对待去中心化交易中心的使用者一样对待这些人，并有可能对其开展严厉打击。

自 2013 年 Mastercoin 至今，大家固执己见地觉得发行 Token 是有可行性分析的。可是将 Token ���配发精英团队组员或咨询顾问，并由一个机构规范化管理，这意味着着 Token 的一致性大大的减弱，并使机构遭遇管控风险性。殊不知，或许这类玄妙的见解在今天的自然环境中压根就早已落伍了，并且无关痛痒。即便 精英团队将 Token 分派给了自身，服务平台与去中心化交易中心仍有非常大的不一样。最先，最重要的是，它是是非非代管式的，次之，交易中心系统软件的构成部分早已在一定水平上被分拆了。例如不用集中型的 IT 基础设施建设。尽管，正好大部分人到网址上应用 Uniswap 运用，大约是由发行自身 Token 的同一个精英团队有着和操纵，而不是手动式与智能合约互动交流。假如这种不一样部件的使用权和决策权，比如精英团队 Token 和网址运用的使用权和决策权更为多元化，很有可能会使 Uniswap 更具有延展性。

最近的 DeFi 风潮

近期，DeFi 发展趋势十分快速，而 Uniswap 等 DEX 则是 DeFi 取得成功的重要。Uniswap 基本上能够视作 DeFi 的最底层服务平台。自然，近期的 DeFi 风潮主要是由投机和获得会计收益的冲动所驱动器的。大家将 DeFi 风潮的驱动器要素叙述为四个环节，在其中后三个环节产生得极其快速：

DEX(2018/2019)--Uniswap 在 2018 年末发布，该协议在 2020 年以前具有迟缓而平稳的提高。Uniswap 也使流通性服务提供者可以在没有担负代管风险性的状况下得到非常好的会计收益。根据融合不一样的协议来分散化杠杆（2020 年）--DeFi 提高的一个紧要关头是 Compound 协议的发布。这一系统软件容许客户在以太坊上借款财产。在大家来看，往往这般火爆，是由于可以将借款与 DEX 融合起來，以提升杠杆和投机价钱转变。比如，能够在 Compound 上借出去 ETH 并筹集资金 Dai，随后用 Uniswap 将 Dai 换成 ETH，再在 Compound 上把 ETH 再度借出去。这类循环系统的再质押能够产生数次。进而运用好几个 DeFi 协议得到杠杆会提升 ETH 的风险性。尽管这的确提升了系统软件的风险性，并很有可能造成规模性结算、价钱奔溃和比较严重的链上拥挤，但在大家来看，杠杆能够是金融体系的合理合法构成部分，大家不应该对这类主题活动做出过度严格的抨击。根据新 Token 发行的 yield farming （2020 年）--下一波的选用，是在 DEX 和借款协议以上的另一层，由这种协议建立当地 Token 向服务平台客户发行，因为 Token 的发行，出示了高些的收益率，即说白了的 「yield farming」。一样，这类选用主要是由投机和根据发掘这种 Token 得到经济效益的工作能力所驱动器。这一环节在非常大水平上取决于 Token 价钱的增值 , 而且能够觉得是不能不断的。「自动化技术」投资建议（2020 年）--DeFi 金字塔式顶部的最终一层，大家将其分类为 「 自动化技术」盈利利润最大化投资建议。建立一个基金投资型构造，能够从业双层流通性挖币、借款、互换和 DEX 流通性提供，获得理财产品收益。随后再发行另一套 Token 来开展这一全过程。这儿重要的事例是 YFI。DeFi 互相关系的繁杂层级

以太坊的扩展性和互联网花费

这类在以太坊互联网上的瘋狂投机主题活动及其对全新 Token 的限时抢购，早已造成了链上花费飙涨。事实上，互联网花费价钱极其欠缺延展性，由于急切走在同行业前边的投资者想要为确认支付吓人的价钱。如今以太坊的总互联网费早已高过BTC，某些根据以太坊的协议如 Uniswap 在一些阶段造成的链上买卖费基本上和BTC一样多。在花费飙涨的另外，网��的易用性也在降低，由于客户常常必须等候非常长的時间来确定。买卖也常常被卡死，必须减少花费。一些新项目乃至由于高昂的 Gas 费而舍弃以太坊，由于其新项目在政治上没法存活。

除开高昂的花费， 以太坊连接点营运商也在勤奋维持在头顶部部位。即便 是大家的高档 64GB 运行内存的设备上应用 Geth，大家也常常难以实现头顶部，而且常常维持 5 到 50 个区块的落伍。自然BTC防止了这个问题，社区中的许多人到很多年前就了解到，有效的区块尺寸都不容易充足大，并且链上数据信息没法合理拓展，也没法保存抗核查的特点。这些人如今毫无疑问在想：

我早已告知过你 ...

殊不知，针对以太坊社区而言，她们早已在 DeFi 层面获得了极大的取得成功，因此 她们自然不会后悔。实际上2个社区中间的差别主要是文化艺术上的差别，每一个社区都是有显著不一样的时间段，而且喜爱在稳健性和试验性中间开展不一样的衡量。

结果

Uniswap 毫无疑问是一个有意思、恰当、取得成功的创造发明。自然要想真实有意思，实际上还必须有非常值得买卖和项目投资的以太坊原生态的有用 Token。在以太坊上面有意味着美金或BTC的代管 Token （如 USDT、DAI 和 WBTC），殊不知假如财产由去中心化的代管组织 操纵，便会丧失绝大多数 DEX 的优点。另一方面，将一个交易中心转化成这种单独的部件，在其中只有一个是去中心化的，最少在一段阶段内能够提升 服务平台的延展性。因而，即便 USDT 和 WBTC 变成 DEX 上的流行 Token，可是在大家来看 DeFi 依然是有意思的。

对于 DeFi，它好像是一个高宽比繁杂的互联网，由互相关系的协议书和投机性风潮构成，关键由新的 Token 发售驱动器，大家觉得它是不能不断的。它与 2017 年的 ICO 泡沫塑料有很多相近特点。殊不知，最少对大家而言，这不是我们在 ICO 泡沫塑料期内所想遭受的，好像掩藏在全部这种繁杂、瘋狂和试验的最深处，很有可能有一些光辉和可持续性的物品，最少在向着 DeFi 金字塔式的矮层发展趋势。Uniswap 可能在它的 Token 发布以前最好是的事例。

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